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正邦加强生猪养殖欲以此弥补亏损

2020-01-15 点击:996

关键投资点:

1。事件

9月30日,公司与控股股东正邦集团和耀生投资签署《股权转让协议》,收购正邦集团持有的湖北贾政10%股权和耀生投资持有的湖北贾政70%股权,收购价格分别为2107.59万元和1.48亿元。正邦集团为公司控股股东,持有公司175,485,305股,占29.43%,为公司最大股东,实际控制着公司。耀生投资是一家有限合伙企业,由普通合伙人江西郑融资产管理有限公司(正邦集团持有其100%的股权)执行合伙事务。正邦集团和耀生投资分别持有湖北贾政10%和70%的股权。该交易构成关联交易。

公司还宣布其子公司江西正邦种业有限公司于2014年9月30日与永琏投资签署《股权转让协议》,以1.571亿元的转让价格将其生物种业股权的40%转让给永琏投资。转让完成后,正邦育种将不再持有生物育种股权。公司的实际控制人林印孙先生持有永琏投资公司88.4%的股份。同时,永琏投资持有公司万股,占27.72%。该交易构成关联交易。

2。我们的分析和判断

(1)。该公司剥离非生猪养殖资产,增强生猪养殖业的竞争力。

公司收购的湖北贾政畜牧投资公司100%控制湖北贾政原种猪场,原种猪1800头(GGP),种猪5400头。2015年后,每年将有7,200头纯种猪上市,将生产32,400头二元猪。公司收购湖北贾政80%的股份主要是为了快速实现公司在鄂、皖、陕的市场布局,与公司现有业务形成产业联动效应,提升公司整体经营实力。湖北贾政2013年实现收入4773.63万元,净利润293.1万元。收购公司后,公司将通过采购计划控制湖北贾政并统一。信息和资源的共享和互补;合并和整合后;管理团队的重组;销售渠道的整合和嫁接可以有效提高管理效率,降低劳动力成本和管理费用,增强公司的整体实力。公司转让的40%和康源生物育种公司的股权,康源生物育种公司主要从事父母代鸡和鸭苗的生产,现拥有1家分公司和21家子公司,其中鸭育种家8家,鸡育种家3家,育种服务公司9家。2013年,当整个行业陷入低迷时,和康元实现净利润.66万元,这并不容易。然而,2014年1月至7月,由于今年上半年鸡鸭苗严重损失,公司亏损5052万元。为了集中公司资源,重点建设生猪养殖产业链,提升主业竞争力,家禽相关业务被剥离。

(2)生猪价格开始周期性反转

目前,生猪价格已回升至14.5元/公斤左右,中小农户开始在筹集资金前通过再生产和汽车支持获利。我们相信猪的价格在将来会进入上升通道:从短期来看,第四季度是猪肉价格的高峰期,南方开始生产熏肉,从而增加了猪肉消费需求。中长期来看,农业部8月份公布的生猪和可繁殖母猪数量,其中可繁殖母猪数量环比下降0.8%,同比下降10%,至4502万头,已连续12个月下降。存栏生猪4.3282亿头,环比增长0.6%,同比下降5.9%。我们认为,尽管8月份生猪价格上涨,但农民仍然缺乏资金,没有积极补充后备母猪。另一方面,我仍然看不清楚未来的市场,所以我对填写专栏更加谨慎。我们相信,明年生猪养殖业的周期性逆转已经得到证实。正邦科技已经开始为该省的仔猪盈利,但东北的新工厂由于产能释放不足仍处于亏损状态。

(3),th

2013年,公司生猪成本为1090元(约60公斤),仔猪成本为445元/头(15公斤),生猪成本为1390元/头(平均105公斤),远远高于其他大型养殖企业。主要原因是新农场陆续投产,产能利用率低,达:1。自2012年下半年以来,该公司的新养猪场陆续投入运营。由于生猪养殖特点的影响,短期内无法实现规模化生产,每头商品猪的摊销和人工成本相对较大。去年,20多家新工厂投产,生产能力约为120万头猪,但生产的猪不到10万头,新建养猪场的生产能力利用率不到10%。公司认为,为了保持资本,产能利用率应达到60%以上。2.从公司新建养猪场进口的后备母猪在繁殖前需要优化,导致死亡率高和运营成本增加。3.由于公司新建养猪场使用的母猪均为一个胎龄的母猪,生产效率低,导致新生仔猪登陆成本较高(德保公司仔猪登陆成本在亩园约160-180元/头,约220元/头)。

2012-13年是公司最大投资的两年。目前,该公司有60个养猪场在生产中(包括15-20个新农场),另有15个在建设中。今后,公司将放缓养猪投资,主要完成在建项目。同时,江西省将提供一些育肥场。产出和生产率利用率预计将在2014年下半年大幅提高。目前,共有10万头母猪(80,000头在产,20,000头在储备)。将来,该公司的母猪数量将会一季度接一季度地增加。据估计,全年将有170万头母猪出栏,2015年将有240万头母猪出栏。

3。投资建议

根据我们生猪周期的分析框架,我们认为目前生猪养殖已经处于逆向渠道,2014年下半年至2015年生猪价格将大幅上涨。从培养成本来看,随着公司未来培养能力的逐步释放,培养效益也接近行业平均水平。未来两年将是该公司农业业务部门的农业效益和养猪周期的双重“逆转”时期,具有更大的灵活性。建议投资者积极参与。我们预计公司每股收益在14-16年内为0.04/0.38/0.67元。鉴于行业繁荣的逆转趋势,公司的成本逐渐下降,未来两年公司将有价格和销量上升的趋势。因此,我们将给公司一个“推荐”的投资评级。

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