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长城汽车事件点评:金九销量如虹,高弹性产品谱系持续扩容

2019-10-20 点击:1903
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销售增长率大大领先于行业:9月份的总销量为100,000台,同比增长+ 15.3%(3月高点后的一年为+ 16.8%),较去年同期增长42.5%。前一个月; 1-9月累计销售724,100台,同比增长+ 7.0%,增幅进一步扩大。随着一些国家的六款车型的热销版本到达商店,并叠加了传统的金色九银十季,该公司在九月份取得了出色的市场表现。其中,拆掉皮卡车后,9月在长城的窄街乘用车销量为86,300辆,同比增长17.7%。增长率超过行业超过20个百分点,47.4%的增长率超过行业超过30个百分点。从过去一年的历史数据来看,自2018年第四季度以来,该公司的批准增长率一直超过同业,并且市场份额处于上升通道。在2019年5月和6月对该国的五国联动进行短期扰动之后,第三季度的增长率迅速回到了10%的范围。

产品谱系弹性开始体现:公司旗下所有车型在9月均取得15%以上的环比增长,主要车型国六备货到位叠加个性化新版本的推出,迅速打开市场,部分重点车型环比翻倍,公司的产品谱系弹性如期释放。按照核心车型价格区间分类,8万元以下的M6销量环比+125.1%,8-9.5万元的H2销量环比增156.2%,9.5-11万元的H4&F5销量环比增116.3%和69.2%,11-14万元的H6&F7销量环比增26.4%和22.6%,其余车系如WEY和皮卡,9月销量环比增24.2%和17.6%。虽然Q3面对竞品新车型高强度投放的压力,但公司已逆势走出Q2增速回落的阴霾。我们相信,依托完备且细分的产品矩阵,公司在行业筑底回暖的大趋势下,未来的销量增长潜力仍领先同业,预计公司2019年销量109万辆,2020年保守销量130万辆。

三大竞争优势支撑未来:1)短中期:2019年4季度仍有较大销量弹性,2020年新平台架构足矣支撑各细分价格区间的继续扩容。2)中长期:2020年开始公司会向市场清晰展示其长期高强度研发带来的技术溢价,如P2混动、9HDCT、新世代2.0T发动机等。3)更长维度:动力总成全面电气化将是长城等头部自主品牌,缩小与一线合资如大众&丰田技术代差(动力/油耗)的最佳战略机遇;个性化消费如高端乘用型皮卡、硬派SUV有望成为长城在自主品牌中突出重围的利器;我们同样看好公司率先打开国际化的增量空间。

投资评级和盈利预测:基于对乘用车行业全年折扣力度波动的考量,我们下调公司2019年盈利至42亿元,维持2020年盈利60亿元的预测。预计公司2019/2020/2021年EPS分别为0.46/0.66/0.79元,对应当前股价PE分别为17/12/10倍,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济增速低于预期;乘用车市场增速回升无力;新车型销量爬坡不及预期;单车盈利能力回升低于预期。

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