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专家解读:推动境内银行间外汇市场稳健发展

2019-12-21 点击:1057

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《中国金融》 |促进国内银行间外汇市场稳步发展

Guidance:中国国内外汇市场的发展应继续以市场化、规范化和国际化为目标。努力建设贸易产品多元化、参与者多元化、基础设施完善的全要素外汇市场。

作者|卢王智《巴黎政治大学中国校友会经济学博士》

文章| 第21号

随着中国金融体系的不断成熟和完善,中国银行间外汇市场的持续、健康、稳定、快速发展赢得了各界的认可和关注。 随着市场交易规模的不断扩大,交易主体的数量逐渐增加,交易方式逐渐丰富,这一市场的开发和管理逐渐成为理论界和学术界关注的焦点。 目前,银行间外汇市场的监管基础主要是中国人民银行颁布的一系列法律法规。随着全球外汇市场的最新发展,国内外汇市场的监管框架需要进一步完善和调整。 以美国、欧盟和英国类似的外汇市场管理法律法规为研究实例,梳理了美国和欧洲的法律法规框架,并提出了国内银行间外汇市场基准化发展的相关建议,供行业参考。

美国场外外汇衍生品市场

管理框架 《中国金融》(以下简称《多德法案》)实施前,美国场外外汇衍生品市场管理主要以原则和行业自律管理为基础,辅以间接政府监管 其中,里程碑式的法律是2000年的《多德弗兰克法案》。该法规定了“合格合约参与者(ECP)”对场外市场参与者的资格,允许“合格合约参与者”自由交易掉期产品,并排除了商品期货交易委员会(CFTC)对场外外汇衍生品的监管权限。 随着2008年金融危机暴露出的市场监管问题,美国修订并制定了多德法案(Dodd Act),该法案已成为危机后金融监管改革的重要组成部分。 多德对场外外汇衍生品市场交易监管的改革主要体现在第7章“华尔街透明度和责任法案”

根据这一部分,《多德法案》明确要求CFTC监管非股权和信贷相关的互换交易,如外汇、利率、指数和大宗商品。 随后,银行间外汇市场形成了新的监管框架,以CFTC规则为主要监管框架,以美国外汇委员会(FXC)和美国货币监督署(OCC)的自律和原则要求为辅助框架。

管理内容和方法 多德法案主要规范场外外汇衍生品市场的产品分类和监管、清算和参与者管理 首先,法案规定了产品的分类、交易平台和范围 场外外汇衍生品市场产品分为标准和非标准两类,并定义了标准度的度量方法 多德法案根据四个因素将外汇市场衍生品分为标准和非标准类别:直接处理、合同标准化、市场流动性和衍生品定价数据 标准衍生产品的交易在交易所内的标准合同中进行。除价格外,合同的品种、规格、质量、交货地点、结算方式等都有统一规定。如期货等。 非标准衍生产品主要包括远期、掉期、信用衍生产品等。他们采用一对一的交易方式,具有很强的灵活性,可以根据不同的风险特征进行设计。

第二,该法案将把所有标准化的场外交易纳入中央集中清算。 集中结算的前提是建立一个独立的中央交易对手(CCP),以确保双方在初始保证金和价格变动保证金约束下的业绩,从而大大降低双边结算下违约造成的系统性风险。 明确中央集中清算的具体范围 首先,场外外汇衍生品,如外汇期权、货币互换和非交割远期,将纳入中央对手方清算管理,但外汇远期和外汇互换交易、保险产品和商品远期交易除外 第二,所有“金融机构”(包括掉期交易商或主要掉期参与者、员工福利基金、私人投资基金、大宗商品基金或参与大量银行业务的个人)都被迫要求集中清算 然而,用于商业目的的衍生产品的最终用户(包括资产低于100亿美元的小型金融机构,如合作社、农业信用合作社等)。)被排除在外。

此外,该法案对市场参与者进行了分类,并确定了监管的优先顺序 多德法案(Dodd's Act)将美国场外外汇衍生品市场的主要参与者归类为“掉期自营交易”(swap private trading)(指任何计划参与经纪场外衍生品合约或积极参与做市商的机构。此类实体持有大量场外衍生品合约头寸,不以对冲为目的进入市场,容易积累较大的交易对手风险,并可能危及美国金融市场的稳定,“市场主要参与者”(指高负债率的非掉期经纪人或非银行金融机构)和“其他参与者”,重点关注前两类机构 多德法案(Dodd Act)规定掉期交易商和主要参与者必须满足注册、资本、保证金、申报、交易记录和操作等要求。 该法案对这两类主体适用高标准的职业道德规则,要求这两类主体核实其交易对手的资格,并向其交易对手提供某些重要信息,如与交易或日常清算相关的风险水平、主要激励措施或利益冲突等。 该法案还要求所有向联邦和地方政府以及养老基金和保险基金提供咨询服务的做市商,为了主要市场参与者的利益,不断提高服务标准。

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责任编辑:郭健

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