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警惕远方那两只“黑天鹅”!

2020-01-26 点击:608

在不久的将来,可能会有两只“黑天鹅”潜伏在市场中。

一是外部风险,即美联储加息“在靴子落地前”带来的资金外流压力;另一个是内部风险33,354头猪价格大幅上涨造成的通胀压力。

兴业证券首席宏观分析师王涵详细解释了两大风险:

外部风险:美联储加息带来的资金外流压力“在靴子落地之前”。美国基础数据的反弹,加上耶伦最近的言论,导致市场预期美联储将在9月加息。如果美国基础数据继续改善,第三季度末加息的可能性将进一步增加。事实上,最近新兴市场货币一直面临美元贬值的压力,这表明资本从新兴市场回流到美国的迹象。这使得我国面临资本外流带来的人民币贬值压力。然而,考虑到9月份的“奥运会”和特别提款权成员资格,央行有必要在第三季度释放外汇储备,以稳定人民币汇率。

内部风险:生猪价格快速上涨带来的潜在通胀压力。行业去杠杆化和“反腐败”对猪肉需求的影响导致母猪数量创历史新低。去年猪肉价格的有限反弹主要是由企业移除冻肉库存造成的,但今年没有这样的优势(参见兴业农业)。考虑以下因素:1)生猪供应端调整时间长;2)餐饮需求增速加快,第四季度为旺季;3)去年基数低,生猪价格上涨压力不容忽视。

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就目前的经济形势而言,王汉认为经济和市场已经进入稳定期:

1)经济:由于新兴产业在经济中所占的比重相对较小,经济增长的趋势主要是由传统产业在下行通道中决定的。上半年信贷紧缩和库存高增长导致传统行业疲软。然而,目前的股票增长率已经下降。与此同时,随着银行风险偏好的下降和央行自5月份以来鼓励信贷衍生的态度的延续,实体经济的信贷状况在下半年很有可能得到改善。此外,稳定增长的政策也相继出台,经济正逐步进入“泛”阶段。

2)市场:央行的证券模型保证股票市场流动性不会有系统性风险。此外,随着场外资本配置高峰期的过去,对市场的影响正在逐渐减轻。

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至于未来的货币政策,王汉认为货币政策的重点将放在“广义信贷”上:

由于当前的低短期利率反映了宽松的货币环境,长期利率仍然很高。与此同时,考虑到美联储即将加息所带来的资本外流因素和国内通胀的上行压力,预计央行可能选择将利率下调至更高的门槛。因此,未来的货币政策可能会通过扭曲操作、调整抵押贷款再融资、降低标准和其他释放长期资金的政策,鼓励银行放贷并为实体经济融资服务。

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